導(dǎo)語：5月16號，”沒有夢想”一直處于“春困”狀態(tài)的騰訊，通過一份財報要和大家聊聊創(chuàng)新和夢想。

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日賺2.6億的印鈔機

曾經(jīng)錯過騰訊是很多人的最大遺憾，騰訊市值從2017年一躍成為中國第一，全球前十。但是2018年的4月對待騰訊無疑是不太友好。三月下旬以來，騰訊的股價的下調(diào)便使得投資者“心慌慌”，一篇《騰訊沒有夢想》更是傳遍了整個互聯(lián)網(wǎng)。但是昨天騰訊帶著財報再次王者歸來。

5月16日盤后，騰訊控股公布了截至2018年3月31日未經(jīng)審核的第一季度綜合業(yè)績。騰訊財報顯示，受游戲、視頻、電子商務(wù)及O2O行業(yè)的增長所推動，云計算服務(wù)收入同比增長超100%。今年首季騰訊凈利潤比去年同期增長61%，權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為人民幣232.90億元（37.04億美元），遠(yuǎn)超市場給出的174.2億元預(yù)期，成為中國最賺錢的非金融類上市公司。以232.9億元計算，騰訊在一季度日賺2.6億元，成為當(dāng)之無愧的印鈔機！

數(shù)據(jù)顯示，A股市場中，2018年一季度凈利潤超過100億元共計15家公司，凈利超200億元的A股上市公司就更少了，僅有7家，分別是工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國平安、招商銀行和交通銀行，清一色的金融企業(yè)。因此，騰訊也成了中國最賺錢非金融類上市公司。一天賺2.6億的這個小目標(biāo)如果都不算夢想，不知道還有什么好期待的。

股市見錢都眼開了呢！較1月高位一度下跌17%，市值自高點蒸發(fā)了約7641億港元后，周四港股開市騰訊股價反應(yīng)是這樣的（高開7%）。

“母憑子貴”一季度財報出爐后，騰訊大股東Naspers股價表反應(yīng)這是樣的（上漲5.74%），表明市場對于騰訊一季度財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為認(rèn)可。

王者依然榮耀，但已不是“唯一”

因為2017年第四季度騰訊游戲業(yè)務(wù)收入環(huán)比下降9%，是2015年第二季度以來首次環(huán)比下降。發(fā)布財報前，騰訊股價也罕見地連續(xù)數(shù)日出現(xiàn)下跌。市場普遍擔(dān)憂騰訊游戲業(yè)務(wù)收入。不過騰訊一季度網(wǎng)絡(luò)游戲收入打破了市場的擔(dān)憂，同比增長26%至人民幣287.78億元，這一成績也超過了2017年四季度游戲業(yè)務(wù)的收入243.67億元，環(huán)比重拾漲勢，增長14.4%。游戲依然是騰訊的王牌業(yè)務(wù)。第三方市場情報研究機構(gòu)newzoo發(fā)布的2017年全球游戲公司利潤排行TOP25顯示 ，騰訊以181億美元登上榜首，相較前年利潤同比增長51%，高出第二名索尼接近80億美元。

受《王者榮耀》及《QQ飛車手游》等自主研發(fā)的手機游戲所帶動，智能手機游戲收入達(dá)人民幣 217 億元，同比增長 68%。《王者榮耀》仍是中國 iOS 最暢銷排行榜排名第一的智能手機游戲，其日活躍賬戶保持雙位數(shù)同比增長，收入同比增長強勁，表現(xiàn)穩(wěn)健。

騰訊一季度的新游戲《QQ飛車手游》成為中國iOS最暢銷排行榜排名第二的智能手機游戲。受益于季度推廣活動及新游戲，智能手機游戲收入環(huán)比增長28%。《QQ飛車手游》吸引了個人電腦版現(xiàn)有玩家，亦獲得了大量新用戶，是騰訊將游戲由個人電腦端延伸至移動端，且在此過程中擴大用戶群規(guī)模的表現(xiàn)。騰訊表示，透過推出包括戰(zhàn)術(shù)競技類代理游戲的中國個人電腦版及多款沙盒游戲在內(nèi)的新游戲，集團將致力擴大個人電腦端游戲?qū)�營權(quán)儲備。未來亦將推出部份現(xiàn)有足球及籃球游戲系列的升級版。

騰訊對于游戲收入依賴過大，成為市場質(zhì)疑騰訊發(fā)展的一大要素。但是如今的騰訊已經(jīng)不再是一款王者走天下，即使王者榮耀和QQ飛車手游表現(xiàn)很長臉，騰訊對游戲依賴度正在降低，一季報數(shù)據(jù)顯示，騰訊增值服務(wù)收入（包含網(wǎng)絡(luò)游戲收入和社交網(wǎng)絡(luò)收入）占比已從2014年的80%降至64%，為近幾年最低值，騰訊的網(wǎng)絡(luò)游戲收入增速已經(jīng)低于增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入，社交網(wǎng)絡(luò)收入?yún)s實現(xiàn)大幅增長。這也打消了之前大家對于騰訊只是一家游戲公司的質(zhì)疑。

創(chuàng)新的企鵝已經(jīng)出發(fā)

知乎上有一位網(wǎng)友問：騰訊的軟肋是什么？騰訊面試時也會向應(yīng)試者提出這樣的問題，在潘亂所著的《騰訊沒有夢想》一文中給出自己的答案，直指騰訊近些年缺乏產(chǎn)品創(chuàng)新，只是依賴于投資財技實現(xiàn)增長。

游戲和社交業(yè)務(wù)的見頂趨緩，騰訊不得不尋找新的增長點。一方面，騰訊大力發(fā)展云業(yè)務(wù)和支付業(yè)務(wù)，完善基礎(chǔ)設(shè)施，開拓智慧零售領(lǐng)域；另外一方面，騰訊通過連接合作伙伴，擴大微信生態(tài)，小程序是最新的嘗試。

在2018年第一季度財報中，騰訊進(jìn)一步披露了去年12月份才推出的小游戲（小程序子類目）的數(shù)據(jù)，三月底騰訊向第三方游戲開發(fā)商開放小游戲平臺。目前逾500個小游戲已上線。“小游戲的推出大獲成功，令小程序生態(tài)系統(tǒng)整體受益。”小程序和小游戲提振社交業(yè)務(wù)。作為騰訊曾經(jīng)戰(zhàn)略性放棄的項目，小視頻分享應(yīng)用微視再一次上線。騰訊為此投入了超過30億元進(jìn)行內(nèi)容補貼，刺激內(nèi)容創(chuàng)作者向微視聚集。并且騰訊在內(nèi)部提升了微視的級別，并要求微視團隊立下軍令狀。小程序和小游戲的增長成為騰訊為數(shù)不多的亮點內(nèi)容。

除了小程序和小游戲以外，騰訊在其他業(yè)務(wù)（云計算、支付等業(yè)務(wù)）上也取得了超出預(yù)期的成績。受益于支付相關(guān)服務(wù)及云服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，其他業(yè)務(wù)2018年第一季的收入同比增長111%至人民幣159.62億元。

騰訊——投資公司？

潘亂《騰訊沒有夢想》的后一句話依賴于投資財技實現(xiàn)增長確實不假。過去幾年，騰訊累計投資了600多家公司，橫跨海內(nèi)外，行業(yè)涉及文化娛樂、游戲、交通出行、零售等。2017年，共有120多家公司拿到騰訊投資，比BAT中另外兩家的總和還要多。在2017年第一季度財報中，騰訊披露，于2018年3月31日，騰訊于上市投資公司（不包括附屬公司）權(quán)益的公允價值合共為人民幣2126億元，相較于上一季度的2108億元小幅度上漲。

2017年，在騰訊將近111億美元凈利潤中，有近四分之一事來自其入股公司的投資收益，例如中國互聯(lián)網(wǎng)保險公司眾安保險、搜索提供商搜狗。一年前，騰訊持有上市公司股份的價值占據(jù)其利潤的7%。投資財技的不斷增長，也推動騰訊滾滾向前。

騰訊投資主管合伙人李朝暉在2017年全球合作伙伴開放大會上曾表示，騰訊整體投資金額超過千億規(guī)模。騰訊的投資收益不僅是本季度凈利潤的增長爆發(fā)點，其投資收益在一年前已經(jīng)開始成為了其利潤的爆發(fā)點。

騰飛需要核心動力

馬化騰也曾想知道，騰訊的核心能力是什么？隨后在一次總辦會上，他讓16個高管當(dāng)場作答。在所有的反饋中，大家達(dá)成了一致意見。其一是流量。騰訊坐擁10億月活的微信，如果能好好利用這些流量，足以讓那讓騰訊成為中國最賺錢的公司之一。

另一核心能力被認(rèn)為是資本。利用資本釋放流量資源并創(chuàng)造更大的價值，同樣沒有哪家公司比騰訊更激進(jìn)更成功。騰訊總裁劉熾平在2018年初的騰訊投資年會上透露，這些企業(yè)所新增的價值已超過騰訊本身的市值。當(dāng)心，別被財報騙了！

騰訊的財報給自己打了漂亮的翻身仗，不過這份財報也被一些媒體解讀為“一份亮眼的喜憂參半的財報”。

Q1財報發(fā)布后，48%的營收同比增長、65%的凈利潤同比增長，看起來打了很多人的臉。但是，通過對比上一季度（2017年Q4）凈利潤105%的同比增長，本季度凈利潤增幅65%。

綜合分析Q1財報，潛藏的關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出來諸多隱憂，具體體現(xiàn)于多項數(shù)據(jù)環(huán)比下降與同比增長的矛盾。主要受支出增長的影響，騰訊一季度毛利潤和凈利潤同時下跌，騰訊一季度非通用會計準(zhǔn)則凈利潤（non-GAAP）為183.13億元人民幣，non-GAAP凈利潤同比漲幅也下降到29%，不及昨日華爾街見聞提及的各大投行的預(yù)期。

事實上，關(guān)于騰訊游戲等核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)觸頂跡象，引發(fā)海內(nèi)外投行與機構(gòu)對于騰訊估值的嚴(yán)重分歧。財務(wù)數(shù)據(jù)的背后，反應(yīng)出來騰訊在主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與精細(xì)化經(jīng)營上出現(xiàn)了諸多隱憂。

運營成本增加、投資支出加大，引發(fā)盈利擔(dān)憂。騰訊以社交起家，因游戲業(yè)務(wù)持續(xù)壯大。但是，如今這兩項業(yè)務(wù)也成為騰訊的煩心事，社交和游戲業(yè)務(wù)雙雙放緩微視挑戰(zhàn)大。依賴投資驅(qū)動的增長能否持續(xù)？下一個《英雄聯(lián)盟》在哪里？持續(xù)下滑的QQ還能成基石嗎？社交廣告還有多大的潛力可挖掘？

所以說，騰訊并不是沒有夢想，“向前”和“向錢”是兩大目標(biāo)。而在向前的道路上，騰訊并不是沒有危機。但對于騰訊來說，“危險”和“機遇”共存，或許才是最好的局面。

本文來源:一點資訊，作者:遠(yuǎn)見財訊，轉(zhuǎn)載請注明來源。